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近年来，上市公司以定减往往被机构和投资者视作“捞钱”的最佳途径，多数上市公司在公布以定减公告后广泛股价大上涨。但是，也有个别上市公司的定减不但没取得市场的“涨声”，反而“咬死”一众投资者，股价一堕千尺。

比如，盛屯矿业在公布以定减公告的第二天公司股价一路下降，至今公司股价堪称必要暴跌以定增价。为何公司股价不会暴跌发行价?《证券日报》记者于1月17日约见盛屯矿业证券部门，但无人电话。不过，有熟悉盛屯矿业的市场人士向记者透漏，公司自从2009年以来，早已做到了第4次定减(不还包括并未通过的定减预案)，但此前定增对经营并没起着显著起到。

25亿元定增遭到冷遇1月11日，盛屯矿业发布“2017年度非公开发行股票预案”称之为，公司拟以6.90元/股的价格发售不多达3.62亿股，合计募资不多达25亿元。筹措资金投向为：3亿元用作并购云南地矿总公司(集团)等持有人的保山恒源鑫茂矿业有限公司80%的股权及债权投资恒源鑫茂偿还债务股东借款，2亿元用作建设信息化平台项目，20亿元补足公司流动资金。

也就是说，公司所筹措的资金，大部分补足了流动资金。对于上述以定减预案，有媒体批评盛屯矿业有“圈钱”指控。

报导批评，盛屯矿业此次募投项目实际市场需求仅有为3.4亿元，却要额外再融资20亿元用作补足流动资金，约须要“额外”定向回购28986万股，如果以盛屯矿业2016年三季度末归属于母公司股东的净利润1.17亿元展开计算出来，此次用作补足流动资金的20亿元融资将必要摊薄公司每股收益0.012元。在公司2016年三季度末每股收益仅有为0.08元的情况下，毫无疑问将损害广大中小股东利益。事实上，投资者对公司此次透露的定减预案体现热烈，最必要的体现就是公司的股价自从以定减预案发布后就一路暴跌，必要从清盘前的每股17元价位跌至了每股16元价位。按照投资者的众说纷纭就是“相等于遭遇了跌停板”。

有投资者曾公开发表回应：“盛屯矿业之前的每次定增都不清不楚，资本市场似乎对其早已没有了信心。”对于公司2017年发布的定减预案能否通过，有部分投资者持有人乐观态度，指出公司将20亿元筹措资金补足现金流的预案通过的可能性并不大。而值得注意的是，公司为了这次以定减预案需要通过也曾希望改动以定减预案，将原订的大约37亿元的筹措资金改回现今的25亿元。

同时，为了确保资金做到，公司还同时发售了超过15亿元的公司债券。据2017年1月17日“关于非公开发行公司债券预案”公告表明：“公司拟非公开发行公司债券总额不多达人民币15亿元(含15亿元)，发售公司债券的筹措资金白鱼用作项目建设、股权投资、调整债务结构及补足公司流动资金等。”7年以定减35亿元疑“圈钱”盛屯矿业定增遭到市场冷遇也与公司近几年来的多次以定减有关。

有市场人士测算，从2009年至2017年1月份期间，在7年的时间里，公司共计展开过4次定减，筹措的金额大约约35亿元(不还包括并未通过的定减预案)。而曾有券商高管对媒体评价盛屯矿业多年来的定减为：“以定向回购、流经矿产的链条向股东运送利益，早已是盛屯矿业借题圈钱的惯用手法。”总结盛屯矿业的定减可以追溯到至2009年8月份，当时公司因业绩亏损而被“ST”。

当时，公司向5名对象定向回购1868.24万股，募资净额1.81亿元用作偿还债务公司逾期债务及向子公司厦门雄震信息技术有限公司注册资本，多达部分用作补足公司流动资金。彼时，市场对公司的重组有较高预期，清盘前公司股票从8.73元/股一路下跌至最低13.8元/股，涨幅将近六成。此后第二年，即2010年，公司堪称屡屡明确提出两次以定减预案，筹集资金8.5亿元。当时，有媒体批评公司两次以定减实乃一场资本游戏。

报导认为，向关联人员定向回购，流经当下炙手可热的项目，交换条件股价攀升，市值收缩，此后参予回购的关联人员解散举出，公司也可在市值收缩中享用到益处，这是资本运作中的少见手法，在这个链条中，各个利益群体皆能分出一杯羹，而上市公司一直都只是一个壳。与此互为交织的是，在公司公布制订减的公告之后，公司股价也是一声下跌。

更加有意思的是，盛屯矿业四处出售矿产，但多数矿产都并未被研发。有报导称之为，公司旗下的云南玉溪鑫盛矿业，虽然从2008年就取得了该矿的大部分权益，且去年又分量从共并购了该矿20%的股权，目前共计持有人该矿80%的股权，但迄今为止也仍然没展开铁矿。另外公司曾以“天气更为严寒，银鑫矿业历史上一季度广泛不生产”为由说明无业绩的原因。又如公司所述“公司有限公司子公司锡林郭勒盟银鑫矿业有限责任公司因矿区运输道路不合乎有关拒绝，现予复工排查”的例子说明并未铁矿的因由。

《证券日报》记者找到，截至2016年上半年，锡林郭勒盟银鑫矿业有限责任公司上半年业绩报亏，净利润为-504.9万元。此外，2011年5月31日，盛屯矿业再行放公告称之为，公司总计缴纳1.57亿元(缴纳原股东1.11亿元补偿退出股份注册资本款，缴纳4540万元注册资本风驰矿业)并购内蒙古克什克腾旗风驰矿业70%股权。而据2016年中报表明，克什克腾旗风驰矿业有限责任公司上半年业绩报亏，净利润为-140.13万元。除上述亏损矿产，公司曾因子公司埃玛矿业2014年业绩并未超过重组允诺而接到厦门证监局印发的《关于对盛屯矿业股份有限公司采行责令修正措施的要求》。

2012年2月份，盛屯矿业再度宣告的定减预案如同此前一样遭了市场和媒体的批评。特别是在是二股东在短时间内大笔平安保险买入2亿元的不道德堪称被批评有内幕。据2012年2月份的定减预案表明，盛屯矿业拟以16.48元/股的价格向有限公司股东及刘全恕发售8911万股，筹措资金14.7亿元并购内蒙埃玛矿业100%股权。

值得注意的是，2011年4月22日，埃玛矿业原股东郑坚文将其持有人的埃玛矿业45%股权，以450万元的价格出让给上海润鹏全资子公司深圳源兴华。此后数月间，源兴华注册资金减至6800万元，其唯一资产即埃玛矿业45%股权。但短短一个月后上海润鹏将源兴华转卖给深圳盛屯集团时，售价却低约6.59亿元。埃玛矿业在历经倒手后的价值上涨引发市场的注目。

与此同时，此前持有人埃玛矿业55%股权的刘全恕也被市场所注目。据2014年3月28日盛屯矿业公布的平安保险公告表明，公司第二大股东刘全恕于3月18日至28日售出公司股票2286万股。有媒体称之为，二股东短短10多天，买入将近2亿元。对于一家10年没收益的上市公司而言，股民似乎无法拒绝接受。

而通过上次并购和这次的解套，刘全恕毫无疑问是大赚了一笔。回应，中金在线分析师郑凯曾公开发表向媒体回应，这是一条不为人知简单无限循环的利益链。盛屯矿业会出钱，而是通过大大定向回购向市场借钱出售资产。顺利后，马上将股权质押融资，被禁后高位平安保险，变相的圈钱最后让二级市场为盛屯投资这种具有欺骗性的关联并购买单。

值得注意的是，《证券日报》记者找到，盛屯矿业2017年以定增拟并购的保山恒源鑫茂矿业有限公司的评估价格也有被低估的迹象。公告表明，在评估基准日2016年5月31日，持续经营前提下，经资产基础法评估，保山恒源鑫茂矿业有限公司总资产账面价值为2.27亿元，评估价值为3.8亿元，增值额为1.53亿元，增值率为67.50 %;总负债账面价值为2.04亿元，评估价值为2.04亿元;净资产账面价值为2270.05万元，评估价值为1.76亿元，增值额为1.53亿元，增值率为674.03 %。

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